【巴菲特投資心法】股神巴菲特談公司管治（1)

05 6 月 【巴菲特投資心法】股神巴菲特談公司管治（1)

股神巴菲特無人不曉，不少人都聽過他有關投資的金句，但未必有心機或者時間去聆聽巴菲特在股東大會上的說話或者閱讀巴菲特寫給巴郡股東的股東信。我自己都跟大家一樣，平時工作都忙碌，好彩，有不少編者出版了巴菲特的文章或講話結集，讓我們可以有系統地消化和吸收巴菲特的投資心法。

之後，我希望可以一邊閱讀巴菲特的文章結集，一邊在這裡分享每個章節的要點，或者是我覺得有趣的地方，方便大家節省時間，不用看完全部英文字，就能逐漸理解巴菲特的投資心得。對我自己來說，也有一個地方方便我重溫。

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好，事不宜遲。今日看的是有關於公司治理（Corporate governance）的章節，當中提及到管理者與董事會（Boards and Managers）的關係，我覺得幾有趣。

雖然董事會的法律責任相同，但在不同的公司，董事會能夠帶來的影響可以不盡相同。為什麼呢？這是因為上司公司有不同的管理者（Manager）- 擁有人（Owner）情況。主要來說有三種，以下會逐一說明當中的分別。

第一種情況：

第一種常見情況是，公司沒有控股股東（Controlling shareholder）。理想情況下，董事們擁有良好的品格，可以為公司的長遠利益出謀獻策。如果發現管理層做得不好，董事們有責任更換管理層。發現問題的董事應該說服其他董事作出行動，如果成功說服，就可以帶來改變。

但現實情況可能是，董事很少情況會真的發聲，可能因為大家不想過於批判性。這樣子對公司的發展會很不妙。

因此，巴菲特認為，在這情況下，董事會最好要少過10人，大部份成員要來自公司以外。董事會要在CEO不在場下，定立檢視CEO表現的準則和定期評估CEO的表現。

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第二種情況：

第二種情況就是巴郡（Berkshire）的現狀：控股股東同時也是管理人。明顯地，董事會的角色並不是股東與管理人之間的代理人，董事會只能靠說服控股股東來發揮影響力。所以假若股東是一個獨裁者，而且管理不善，董事會可以做的事並不多。

假若真的說服不了控股股東改變而事情真的很嚴重，這時候董事可以做的只有辭職，而這就等於向外界發出一個警號。

第三種情況：

第三種情況是，公司有控股股東，不過並不參與管治當中。這樣子外部董事會比較有影響力。如果他們不滿CEO或管理層的表現，他們可以直接向控股股東反映，如果成功說服到就可以發揮影響力。

以上三種情況，對公司最有好處的應該是第三種。因為第二種情況，話事人不會因為自己表現不好而炒掉自己。至於第一種情況，董事就算覺得管理層做得不好，都好難帶來改變，除非可以說服到董事會的大多數成員。好多時，面對這種局面，董事就算被綁手綁腳，都會說服自己留低，覺得自己起碼都做到一點事情。

第三種情況最好，因為控股股東不需要承認自己做錯，而董事們都知道，他們提出的建議可以順利地傳達給股東。

在看這一篇章時，我不其然想起Twitter的收購風波。因為Twitter印象中都是沒有控股股東，正常來說，董事會就要為公司的長遠利益著想。但Twitter 創辦人Jack Dorsey有指出過Twitter 董事會多年以來一直是公司的機能障礙。再加上，董事會成員總共只持有Twitter很少的股份，馬斯克（Elon Musk）覺得，董事會成員們的經濟利益根本不會與股東一致（their economic interests are simply not aligned with shareholders)。感覺上，治理方面Twitter似乎也真的有些問題。