【投資最重要的事】霍華馬克斯：注意景氣循環！

霍華馬克斯(Howard Marks)在《投資最重要的事》第8章注意景氣循環中，清楚地說明了經濟的周期，以及我們如何可以從周期獲得投資上的優勢。

首先，為什麼會有周期呢？很大程度，是因為有擁有情緒的人類參與其中，讓周期得以出現。客觀因素例如國際事件、科技發展和企業決策都會讓市場經濟出現周期，人類的心理因素則讓投資者反應過度，讓周期變化得更大。

他在書中用了信用循環來做例子。

整個過程如下：

1. 經濟開始繁榮。
2. 提供資金的人變多，資金數量增加。
3. 因為壞消息很少，貸款和投資要承擔的風險看似減少了。
4. 風險規避行為消失。
5. 金融機構擴大經營，提供更多資金。
6. 金融機構降低報酬率要求，降低放貸標準，提供更多資金給特定交易，放寬放款條件。
7. 到最後，金融機構放款給不符合資格的人，最後沒有任何報酬。
8. 虧損導致借款人失望退出。
9. 風險規避行為增加，接著利率、信用限制、放款條件的要求提高。
10. 資金供給減少，在周期的谷底，只有最符合資格的借款人才借到錢。
11. 企業急需資金，但借款人無法展延債務，導致違約與破產事件頻傳。
12. 這個過程會導致經濟更加萎縮。
13. 到過個極端的時候，放款給信用好的人可以要求高報酬。
14. 反向投資人開始投入資金，想要高報酬。
15. 有一些高報酬的計劃吸引資金，這樣一來就能帶動經濟復蘇。

因此，周期會自我修正，並且驅動景氣循環波動。馬克斯這個簡單易明的描述簡直是一針見血，2008年美國金融危機的產生過程正正就是如此。

大家看到這裡的時候，有沒有想起近幾個月不斷報道的新聞？

這篇是HK01的新聞報道，文章指，「海航由寂寂無名的地方企業，突然冒起成為國際巨企，均仰賴內地銀行『慷慨』貸款，奈何『成也槓桿，敗也槓桿』。文章詳細地解釋了海航危機，值得參考。

但海航為什麼會有這麼多的債務，而且是什麼人借給它呢？

到有一天，債仔還不了錢，正正就會出現上述的情況，各金融機構就開始減少借貸，經濟就會開始向下。

這幾年，中國政府銳意「去槓桿」及限制中國企業海外併購，希望企業不要過度舉債。除了海航，近年來亦多了中國企業債務違約，如果真的爆煲了，相信股市將會大跌。大跌之後，就是價值投資者撿便宜貨的時候。如果有興趣閱讀這本書《投資最重要的事》The most important thing illustrated，我推介大家可以到前面Amazon連結買紙本/電子書。