【股票入門11】選股：吉利汽車（175)的基本分析2

上文，我從宏觀的角度來分析中國車市的大勢，提出的主要論點是，縱然銷量不似過往幾年般熱烈，但強者卻能在中國車市步入寒冬時搶佔更大的市場份額，鞏固其龍頭地位。在車市回暖時，強者的股價將能大幅反彈，並在經濟轉好後繼續其領導地位。一眾車股之中，我比較看好的是吉利汽車。

上文，我從營收、盈利的角度，指出吉利過往的穩定性，又從其ROE、ROA、經營利潤率以、淨利率及毛利率的穩定提升，指出吉利的獲利能力變得愈來愈好。雖然從經營利潤率、淨利率和毛利率來說，數字並不是很好，但我們又得留意，這究竟是吉利不夠好，抑或是行業的問題，而吉利已經算是表現得比較好的那一家？要知道，總有某些行業比較難賺錢，總有某些行業「食水」比較深。

那麼，不如就先講講吉利與整個車市的變化。

第一點可以留意的是最近的數據。雖然2019年車市銷售情況差，據統計，中國乘用車銷售量在1至2月同比減少了17%，而吉利1-2月的銷量同比減少了9%，即是說吉利其實是跑贏整體車市。

第二點是過往整體數據。吉利在中國車市的市佔率穩定地上升，由2016年的3.1%，升至2017年的5.1%，再升至2018年的6.45%，是市佔率增長最快的車企，在2018年吉利已經是中國國內乘用車銷量第四高的車企。其他的車企都沒吉利這樣的好表現。

再之後，我們可以將吉利與其他車企來比較一番。

首先先看也是自主品牌的長城汽車（2333)。

可以看到，長城在2017年那年遇上了問題，營收增長放緩至2.59%，溢利更是按年大減52%，ROE、ROA比過去差，最明顯的是，毛利大幅下滑，毛利率竟然由2016年的24.5%跌至2017年的18.9%，比吉利的毛利率還要低。

問題究竟是一次性的，還是一個能影響長城質素的大問題？從年報中，長城沒有太多的交待，只是看到銷售成本比上一年大增了38%。變動主要是因廣告宣傳費增加。猜測是因為做多了促銷減價的活動，令長城的毛利大減。

然後再看看擁有自主品牌兼合資品牌的東風集團和廣汽集團。

東風集團近年的表現實在麻麻，相反，廣汽集團的數據十分可人。但是，對廣汽的憂慮是，其最賺錢的部份都是來自其合資部份，日本系的豐田本田銷售量很好，但廣汽的自主品牌傳旗卻表現麻麻，今年1至2月的銷售量按年跌了4成，比總體車市表現更差。

這對廣汽是不利的，因為外企持股比例只會愈來愈放寬，合資企業賺的錢並不長久，有自主品牌才能有自主權。所以，如果廣汽搞得好其自主品牌，也是值得考慮投資的。

當然，以上只是簡單地以財務數據來區分，最為省時，若之後有機會，希望多說說長城與廣汽集團的問題。

至於什麼價位可以投資吉利，則之後再說吧。

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