股市大升因由？減息的影響

09 1 月 股市大升因由？減息的影響

橡樹資本管理公司的共同創辦人霍華馬克斯（Howard Marks）上年寫了一篇備忘錄Coming Into Focus，當中談到了減息的影響，我嘗試在這裡簡單歸納一下。

Howard Marks認為，去年股市從谷底強勁回升，甚至很快就重回指數的高位，息率的低水平幫了很大的忙。

美聯儲在去年三月分兩次將息率總共減了1.5%，有以下多個影響：

1.有刺激作用

在低息環境下，因為每月還款低了，買樓變得便宜，平時供樓的供少了，多了錢剩低。商業上，建廠的成本也低了，低息環境令到整個社會的氣氛更鼓勵去消費投資。有些本來就打算買樓的人，就會提早行動。

2.低息提升了未來現金流量的現值

理論上，資產的現值是未來會收到的現金流折算後得到的現值。

為什麼要折算呢？因為未來會收到的$1，並不等於現值的$1 。

未收到的錢都有風險，有通漲風險，有壞帳風險。所以我們會將未收到的錢打個折扣（discount rate）。

如果息率低了，也代表這筆錢的機會成本變低了，從而令到折現率變細。最終，資產的現值就會提升。

3.低息將其他資產的回報期望降低

30天國庫券的回報率被認為是零風險的報酬率。其他資產的風險每高一些，正常來說，對應的回報就應該高一些，如下圖所示：

但減息，令到整條線向下移，其他資產需要吸引資金而提供的期望回報率也會減低。資產的價格也上升。

資產級別之間有連結，資金會移動尋求最佳的選擇，最終令所有資產的風險與回報的比例回歸平衡。

4.資產價格上升

低息令到資產的估值推高，資產價格上升。股市的大升有一部份原因就是因為低息環境。

5.低息低回報，令投資者需要更進取以獲取往常的回報水平

預期回報率低了，令到某些投資者需要投資更高風險的資產，以追近過往所能獲取的報酬率。可能以前A買債券，回報就夠A生活，現在預期回報降低了，A必須投資一些股票，才能獲得以往水平的回報率。